1938年，中国正值多事之秋，一群爱国青年在香港组成话剧团，为国家募款抗战。剧团团长邝裕民对汪精卫等一众汉奸极为愤恨，当他得知汪手下的一个特务头目易先生身在香港，决定伙同团员，展开暗杀行动。
易先生机警精明，等闲之辈难以接近，唯一缺点是好女色，团员决定以美人计对付易先生，由剧团台柱王佳芝假扮香港贵妇，先与易太太混熟，继而藉机色诱易先生，从中制造暗杀机会。
王佳芝凭着美色与演技，成功吸引易先生的注意。易先生首次与王佳芝单独约会后，即亦步亦趋地跟着王佳芝回家，而团员亦早已在屋内持枪待命，可惜到最后关头，易先生没有入屋，暗杀行动功亏一篑。
团员认为王佳芝缺乏男女经验，有碍色诱行动，王佳芝不惜牺牲自己，与剧团中唯一有男女经验的团员梁润生发生关系，此举不但断送她和邝裕民之间的一份幽微感情，更意想不到的是，易先生突然接获任命，须撤离香港，暗杀行动遂宣告失败。
两年后，香港沦陷，王佳芝迁往上海，重遇邝裕民，可惜往日的微妙感觉已荡然无存，邝裕民重提暗杀易先生的行动，王佳芝黯然答允。这次王佳芝与易先生的私情火速地发展起来，暗杀计划似乎进行得比上次顺利。
这夜，王佳芝假意与易先生逛珠宝店，其实早已通知枪手埋伏。就在这时，易先生竟向王佳芝送上钻戒，眼神中更闪过一丝深情，这个一闪即逝的眼神瞬间令王佳芝深深震撼，此刻她才恍然大悟，原来她对易先生所演的戏是假，但情却不假。奈何，这场戏终须有一个结局，一个无法承受却必须承受的结局。